深信服(300454)产品竞争力强劲,XaaS战略持续推进,行业需求逐渐复苏

来源:深信服   2023-04-18 15:50:47

事件公司发布2022年年度报告,报告期内实现营业收入74.13亿元,同比增长8.93%;实现归母净利润1.94亿元,同比下降28.84%;

实现扣非归母净利润1.00亿元,同比减少23.33%。

费用管控合理,毛利率有所下滑。公司发布2022年年度报告,报告期内实现营业收入74.13亿元,同比增长8.93%;实现归母净利润1.94亿元,同比下降28.84%;实现扣非归母净利润1.00亿元,同比减少23.33%,收入与业绩整体符合预期。报告期内,网络安全业务实现收入38.98亿元,同比增长5.66%,收入增速放缓系疫情影响,行业下游需求受限;云计算业务收入为28.59亿元,同比增长20.17%,占公司整体收入比重由去年同期的34.97%上升至38.57%,受云计算占比提升,公司毛利率下滑1.67%。


【资料图】

毛利额下降主要原因为毛利率较低的云计算业务占收入比例提升。公司费用管控合理,三费增速放缓。

销售、管理、研发费率分别为32.52%、5.26%、30.32%,同比下降1.52、0.49、0.36个百分点。

公司行业地位稳固,XaaS战略稳步进行。公司网安VPN、全网行为管理、下一代防火墙、应用交付等多个产品市场份额始终保持在第一梯队:根据IDC数据,公司VPN产品自2008年至2022年,连续15年稳居国内虚拟专用网市占率第一;全网行为管理产品自2009年至2022年,连续14年在安全内容管理类别中保持国内市占率第一;公司下一代防火墙自2016年至2022年连续7年在统一威胁管理类别中的国内市占率第二;应用交付产品自2014年至2021年国内市占率第二,2022年升至第一。此外,公司全网行为管理、VPN、下一代防火墙、广域网优化、应用交付产品连续多年入围Gartner国际魔力象限。

云计算方面,根据IDC数据,公司桌面云终端(原VDI)产品2017年至2022年连续6年保持中国云终端市占率前二;云桌面软件VCC类(桌面虚拟化、应用虚拟化)产品2017年至2021年中国市占率保持前三;超融合HCI软件产品自2017年连续五年起市占率稳居市场前列,2022年第三季度中国市占率前三。报告期内,公司入选Gartenr《存储与数据》、《工作负载与网络安全》等多项榜单;产品迭代更新不断,公司发布“6+1实验室”、超融合6.8.0版本、信服桌面云aDesk更新至5.5.3版本、EDR升级至3.5.30版、优化SASE架构并发布驱动级对抗新引擎等。我们认为,网安与云计算赛道均为长期高景气度赛道,短期疫情影响将逐步消散,随着公司坚定XaaS战略推进,长期趋势向好。

疫情影响消散,行业复苏在即,AI大模型有望带来全新增长点。

事件方面,滴滴事件、俄乌战争、黑客跨国攻击等安全事件频发,网络安全形势严峻。数据安全更是涉及到政治、经济、居民生活的方方面面,网络安全在数字经济处于不可替代的位置。政策层面,《数据出境安全评估办法》,《网络安全等级保护2.0》《数据安全法》《网络安全产业高质量发展三年行动计划》等持续加码,网络安全的战略意义不言而喻。技术发展方面,数据安全、云安全、物联网安全、工控安全等新兴技术与应用场景对安全不断提出新要求,叠加AIGC大模型全新技术催生新的应用场景,对网安行业提出新需求。

我们认为,2021年与2022年受疫情影响,网安公司在获客与项目进展上多处受限。但行业并没有停止创新步伐,研发费用率依然维持在高水准,行业整体业绩承压。2023年,随着疫情影响逐渐消散,行业需求确定性较高,业绩有望释放。

投资建议我们预计,公司2023-2025年EPS为0.88/1.49/1.82,对应市盈率分别为155.81X/92.24X/75.70X。公司作为网安龙头,伴随网安业务收入逐步修复,XaaS战略稳步推进,看好公司长期发展,维持“推荐”评级。

风险提示研发成果与市场需求不匹配的风险;下游需求景气度不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;费用管控与人效下降的风险。


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