世界最新:海通国际:给予国轩高科增持评级,目标价位48.15元

来源:证券之星   2023-04-12 11:52:01

海通国际证券集团有限公司Bin Yang近期对国轩高科(002074)进行研究并发布了研究报告《深度报告:大众赋能,盈利即将困境反转》,本报告对国轩高科给出增持评级,认为其目标价位为48.15元,当前股价为28.4元,预期上涨幅度为69.54%。


(相关资料图)

国轩高科

锂电池应用场景全覆盖,大众入局助力业绩腾飞。 1)公司从事锂电行业的研发、生产超十五年,布局 LFP、三元两大技术路线,坚持“做精铁锂、做强三元、做大储能”的战略规划,在方形、圆柱、软包领域均具有技术储备,应用场景涵盖乘用车、商用车、专用车、低速车及储能市场,打造多成长曲线。 2) 21 年定增落地,大众中国持股 26.47%成为公司第一大股东, 双方开展全方位合作,助力公司管理、品控、研发实力提升, 品牌国际化步伐加快。

市占率稳中有升,储能有望成为重要增量。 1)动力电池业务:2022 年,公司全球装机量市占率 2.16%,排名第八;国内装机量13.33GWh 的电池装机量位居国内第四,其中 LFP 电池装机以11.89GWh 稳居国内前三,未来 LFP 电池市占率随新增产能释放有望继续提升。 2)储能业务:公司在 2022 年储能锂电池企业出货中排名第六。目前已经与华为、中国铁塔、上海电气(601727)等开展储能领域的合作。 随着储能装机即将放量,公司新建的磷酸铁锂产能不断释放可以快速匹配储能电池新增需求,助力公司储能业务快速增长。

海内外客户订单带来产能扩张信心。 1)国内客户:公司 22 年前五大客户装机量占比达到 73.74%,依次为奇瑞、上汽通用五菱、江淮、长安和零跑。 2)海外客户:与大众深度绑定,对应的动力需求预计高达 100GWh。 2019 年开始配套博世轻混电池,并与印度Tata、 越南 VinFast 开始合作。 21 年 12 月,与美国某大型车企达成战略合作,预计在 2023-2028 年向公司采购电池总量不低于200GWh。 3)产能规划: 22 年底现有+在建产能达到 100GWh。根据公司产能规划,到 2025 年将实现 300GWh 的产能战略目标。

电池技术:深化铁锂,强化三元,布局固态。 1)专注 LFP 电池研发: 2020 年底,公司应用硅基负极+预锂化技术的 LFP 软包电芯单体能量密度达到 210Wh/kg, 230Wh/kg 的 LFP 电芯于 2022 年底走向量产, 260Wh/kg 的电芯在实验室已有原型样品。 2) 强化三元, 布局半固态: 2021 年, 302Wh/kg 的高镍三元电池实现规模化量产,360Wh/kg 的半固态电池预计今年实现批量出货, 400Wh/kg 的半固态电池在实验室已有原型样品。 3)力推新技术 JTM: JTM 产线可大幅提高电池成组能量密度, 采用 JTM 的 210Wh/kg 的 LFP 电芯,成组能量密度可达 180Wh/kg, JTM 产线已经于 2022 实现产业化。

布局锂矿资源,盈利能力拐点将现。 公司目前已公告白水洞和水南段两大锂矿项目,预计公司 23 年碳酸锂总产出可达 2 万吨, 2023年碳酸锂自供率有望达到 50%,大大增强盈利弹性。

投资策略与评级。 我们预计公司 2022-2024 年实现营收 232.61/416.48/616.99 亿元,实现净利 3.11/19.01/28.53 亿元, 对应 2023-2024 年 PE 为 27.18x、 18.11x,给予公司 2023 年 45 倍 PE,目标价格 48.15 元,维持“优于大市”评级。

风险提示。 电池价格波动风险、公司产能释放不及预期

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券陈子坤研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为13.68%,其预测2022年度归属净利润为盈利8.84亿,根据现价换算的预测PE为41.88。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级5家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为53.43。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,国轩高科(002074)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力较差,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星,好价格指标1.5星,综合指标1星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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